信捷去年营收4.84 亿 ，PLC伺服高增长 深耕细分行业

信捷电气日前发布2017年报，收入同比增36.81%，净利润同比增23.57%。2017 年，公司实现营业收入4.84 亿元，同比增36.81%；归母净利润1.24 亿元，同比增23.57%。

下游复苏延续，积极推行整体解决方案，各项业务快速增长。2017 年，公司下游尤其是数控机床、纺织机械等领域对公司产品的需求延续2016 年下半年以来快速增长趋势，同时，公司针对包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等下游进行深层次挖掘，推出多套完善的行业解决方案。收入端，公司核心业务可编程控制器实现35.87%的高增长，驱动系统增速58.13%，人机界面实现25.37%的增长。

高新认证问题暂时影响净利润增速。公司利润增速低于收入增速，源于：（1）由于2017 年公司高新认证，申报材料齐备性问题，暂未通过。使得实际所得税，由2016年接近14%提升至2017 年21%。若剔除该影响，我们测算2017 年公司归母净利润同比增速约35%。（2）原材料成本上升，综合毛利率同比下降2.4 个pct；（3）期间费用率小幅提升，同比上升0.81 个pct。

公司实际具备高新技术企业认证条件，财经机构估计，可能是公司资料的提交未到达所需的齐备标准，导致2017 年申请未通过。预计2018 年，公司将继续申报，预计结果将在下半年公示，通过认证为大概率事件。若获取资格，则2018年重新享受15%所得税率的税收优惠。

2018 一季度延续快速增长。公司2018 年经营目标为销售收入和净利润同比实现15%-30%增长。一季度工控产业延续和去年相近的高景气度，预计公司一季度的增速或将接近经营目标的上限。

可编程控制器：内资小型PLC ，收入增35.87%。2017 年，该业务营收2.26 亿元，同比增35.87%；毛利率55.85%，同比降1.16 个pct。公司为内资小型PLC ，市占率逐年提升，我们预计2017 年市占率逾6%。做稳小型PLC 基础上，公司推出XG 系列中型PLC，目前已有第二代产品，中长线有助打造完整PLC 自动化系统。我们预计，在下游需求景气度延续推动下，2018 年PLC 业务有望实现25%-30%左右增速。

驱动系统：技术水准快速提升，收入大增58.13%。2017 年，公司该业务实现收入1.22 亿元，同比增58.13%，毛利率30.78%，同比基本持平。公司伺服业务主要发展方向为高性能伺服，下游3C、包装、印刷等领域对伺服需求持续增加；公司推出新品DS5 系列伺服，具备刚性增益自适应、自调整功能，快速缩小同业差距。

和PLC 协同，提升整体解决方案市场竞争力。我们预计2018 年伺服业务有望维持50%左右的增速，未来有望成为与PLC 并驾齐驱的支柱业务。

人机界面、智能装置。2017 年，公司人机界面营收1.10 亿元，同比增25.37%；毛利率31.72%，同比降3.44pct。我们预计2018 年该业务有望保持和2017 相近的增速。公司智能装置业务实现收入2154 万元，同比增6.51%；毛利率42.98%，同比降11.90pct。公司智能装置主要部件除减速器外购外，伺服系统和控制器都由自己开发生产，自主化率较高。公司智能装置研发水平持续提升，陆续推出新产品。

精耕细作，成立细分行业开发部，开发控制系统。公司计划在通用产品的基础上，利用已有的行业解决方案的经验，成立细分行业开发部，开发控制系统，重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等领域，进一步提升市场竞争力及份额。